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Dragonfly 合伙人:讨论安稳币进化蓝图与终极形状

Dragonfly 合伙人:讨论安稳币进化蓝图与终极形状

检查的利刃将会落下,到时,安稳币只要具有抗检查性才有价值。…比特币,买卖所,方针法规,ETF,Tether,钱包,安稳币,MakerDAO,Celo,算法安稳币,ESD 比特币 买卖所 方针法规 ETF Tether 钱包 安稳币 MakerDAO Celo 算法安稳币 ESD链闻ChainNews 图标 Logo链闻ChainNews区块链作者,团队,专栏,大众号,头条· ·阅览约 11 分钟

《安稳法案》是未来结局的征兆,去中心化加密美元将成为加密国际未来钱银。

撰文:Haseeb Qureshi,Dragonfly Capital 办理合伙人
编译:Perry Wang

美国国会今年年底新近提议的《安稳法案》 (STABLE Act) ,为加密职业带来了不少争辩,该法案要求安稳币发行方有必要取得银行车牌

假如法案取得经过成为法令,将迫使安稳币储藏像银行存款相同遭到监管。鉴于安稳币现在已成为当今加密生态体系的现实钱银,假如上述状况成真,关于安稳币而言将是巨大的波折。

加密职业敏捷做出剧烈且愤恨的回应。一时刻买卖所、钱包安排和企业家纷繁激烈斥责这一法案及其或许的结果。

现在达摩克利斯之剑没有落下,由于《安稳法案》或许不会在国会经过成为立法。但美国总统金融商场作业组刚刚发布安稳币相关监管声明标明,安稳币持币者应承受用户身份验证 KYC

这一声明不具有法令效力,但它显现年代精神产生了改动。

曩昔几年中,安稳币取得了巨量的增加,且很大程度上不受法规的搅扰。这种状况是可继续的吗?《安稳法案》是否预示了行将产生的作业?Tether 旗下的安稳币 USDT 或去中心化安稳币究竟会有怎样的改动?

我以为答案很简单:监管是单向开展的。中心化安稳币将逐步遭到越来越多的约束,从而将加密经济面向去中心化安稳币

不会是一夜成真。但我以为终究会出现这种状况。

咱们先复盘一下安稳币,然后逐一贯读者递上我的观念。

加密钱银的来历

开端,中本聪创造晰比特币,创立了去中心化的数字钱银。在前期,比特币(BTC)的确便是「去中心化的数字钱银」。

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2018 年之前,BTC 是加密钱银的计价财物。假如您想用加密钱银购买产品,则能够用 BTC 购买,没有其他任何加密钱银具有全球性或流动性,BTC 是简直一切加密买卖的储藏钱银。乃至大都 ICO 筹款都是经过 BTC 和 ETH 进行的。

可是 BTC 并不是彻底抱负的钱银。它以波动性强而著称,加上长达 10 分钟的区块产生距离和长达一小时的供认时刻,使其无法成为抱负的买卖前言。

因而在 ICO 泡沫于 2018 年溃散之后,咱们进入了加密钱银的第二阶段:TetherUSDT 安稳币年代。这是咱们现在所阅历的阶段。

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USDT 是一种安稳币:一种「无需答应」的可编程数字美元。最常见的安稳币是以法币作典当的安稳币,基本上相当于银行帐户中所持有美元的借单 IOU。从技能上讲,每个 USDT 都是 Tether Limited 发行的 IOU,使您有权取得他们在巴哈马 Deltec 银行持有的美元存款。

我不肯称其为安稳币,更倾向于将 USDT 描绘为加密美元。「加密美元」清楚地标明,这从底子大将是一种全新的钱银现象。

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您能够将加密美元看作是钱银体系中的一个新台阶——它们是作为笼统钱银财物的美元,被转换为无政治权限的无需答应 ERC-20 代币,有用地与美国银行体系脱钩

USDT 不是仅有的加密安稳币。可是到现在,它以惊人的增加幅度成为商场份额高居榜首的安稳币。

Dragonfly 合伙人:讨论安稳币进化蓝图与终极形状发行人供给的安稳币,来历:Debank

不过 USDT 有着备受瞩意图争议前史,且现在正遭到美国司法部、美国产品期货买卖委员会 CFTC 和纽约总检察长办公室的查询。

Tether 在 2019 年供认,USDT 供给并没有得到 100% 的美元支撑,但跟着时刻的推移,其供给量仅单调递加。鉴于此,您或许想知道为什么 Tether 的 USDT 比 USDC 更受喜爱,USDC 是由 Circle 和 Coinbase 监管和支撑。

答案很简单:USDT 是国际上最首要的安稳币,由于它是第一个进入这一商场的安稳币。它现已存在了很长时刻,以至于它已成为国际上流动性最高、需求最大、最可信的中性安稳币。 (在亚洲,比较监管更严厉的 USDC,Tether 的含糊监管位置则是一个加分项。)

大都加密钱银买卖所以 USDT 报价的买卖对最多。USDT 的买卖额高过 BTC 自身。能够说,USDT 现在是加密钱银范畴的储币

USDT 的操控能继续多久?

USDT 的商场份额增加敏捷。跟着它越来越遭到重视,我预期全国际规划内越来越多的人会意识到,加密钱银是从国际任何地方拜访敞开的美元资金流的更好办法。加密钱银是真实的全球性数字现金。这使它们在国际上具有极大的吸引力,尤其是在汇率操控严厉的国家。

例如在我国,依据法令每个公民每年只能有 5 万美元购汇额度。大都金砖国家都面对相似的方针 (更不用说像阿根廷、伊朗或黎巴嫩这样面对严峻通货膨胀的国家) 。

不管触及哪个国家 / 区域,大都跨境买卖均以美元进行。美元或多或少是现实上的国际商务通用钱银。这给美国政府赋予了巨大的特权,使其不只能够凭仗其军事力量,而是能够凭仗其对全球金融根底设施的掌控而履行其外交方针。

可是各国对美国强壮的金融霸权越来越感到不满。现在的跨境买卖中,尤其是在中俄边境区域,USDT 的运用率正在增加。这使企业能够承受美元的经济安稳和中立性,一起与美国制裁大棒脱钩。

在产生新冠肺炎疫情之后,全球新式的中产阶级或许会越来越多地寻求钱银安全和多元化。对许多人来说,无需答应的加密钱银将成为他们的进场匝道。

Dragonfly 合伙人:讨论安稳币进化蓝图与终极形状活泼的以太坊安稳币收款人地址(首要是 USDT )的增加,来历:Joel John

加密钱银的未来是光亮的。可是,USDT 能否存活满意长的时刻,能看到那个光亮的未来?

这是加密职业中心的严峻问题。

自在储币

USDT 实质上是自在储币。

回想一下,USDT 正承受多家美国安排和检察官的查询,到现在为止,简直没有任何有力的辩解依据。它从未对其储藏额进行全面审阅。Tether 的确在其进场和离场匝道进行验证客户身份 KYC 作业,可是这种极端单薄的合规粉饰不太或许使它们逃过美国政府的监管。请注意,Tether 在其数百万个代币持有者中将 250 个地址列入了黑名单。

每个人都知道这种状况是不行继续的。USDT 商场规划越大,靶子越大

Dragonfly 合伙人:讨论安稳币进化蓝图与终极形状跟着时刻的推移被封禁的 Tether 地址(少于总地址的 0.1%),来历:Dune Analytics

当然 Tether 对此心知肚明。现在他们正在用与银行的事务联系玩猫捉老鼠的游戏,从一家银行跳到另一家银行 (富国 Wells Fargo、荷兰国际集团 ING、Noble Bank、Deltec) ,直到找到承受其资金的银行。

这不会永久继续下去:终究 Tether 将被封闭或被监管而被筛选。

没错:Tether 关张的那一天将引发灾难性结果

加密商场将被检查、买卖所将堕入紊乱,数百万的加密买卖者将或许被冻结财物,处处都是价格暴降。 (这将对比特币再次宣告逝世。)

可是就像平常相同,加密钱银终将死而复生。当尘埃落定后,咱们将进入加密钱银的第三阶段

订单簿将环绕新的加密钱银从头构建。国际加密钱银商场将很快供认到这一新规范,巴望康复经营。

可是,究竟是哪种加密美元会替代 Tether 的 USDT?

RUSD 的兴起

现在与 Tether 的 USDT 打开竞赛的是受监管的安稳币,例如 USDC、BUSD 和 TUSD (很快会有 Facebook 旗下的加密项目 Libra 「又被称为 Diem」入局) 。咱们不用关怀哪家安稳币会赢得这场战役,咱们暂时将赢家称之为「RUSD」,即受操控的美元。

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RUSD 将具有与 USDT 相同的直观功用,但更合规和值得信任。跟着时刻的消逝,RUSD 将替代 USDT 在国际商场上的人物,满意对无需答应、非政治性美元的需求。

这将是终究的阶段吗?国际上美元的终极形状?

我不这么以为。在我看来,第三阶段,即 RUSD 年代也终将完毕

数字现金的咒骂

现在由法币支撑的安稳币已被有用地视为现金。任何地方的任何人都能够按想要的任何金额付出他们想要的任何人。只要当这些代币被兑换成其根底美元时,才会到达合法的检查点。在此之前,这些代币的流转中没有进行任何有意义的法令监督。

幻想一下,何时会出现这些安稳币遭到制裁、制止在法令上被视为现金的状况。正如 JP Koning 指出的那样,莫非不是一切银行都开端选用它们吗?安稳币将有用地使您绕过美国的《银行保密法》。在这个版别的国际中,任何人都能够自在地将 5000 万美元当即转给国际上其他任何人,无需问任何问题,也无法在过后确认任何一方的身份。

假如这种状况继续下去,安稳币将成为有史以来最强壮的银行黑客。银行存款一旦成为金融监管的方针所指,将严峻差劲于数字现金。假如这得到监管安排的认可,那么安稳币吞噬全球大部分美元结算将仅仅一个时刻问题。

我并不是说这是不或许的!但我对此标明严峻置疑。

在曩昔 50 年中,监管的开展一直是单向的:日益严厉的金融监管,国内外方针与对全球金融体系的经济操控相结合。这种趋势在 9/11 和 2008 年金融海啸之后更为加快。

Dragonfly 合伙人:讨论安稳币进化蓝图与终极形状来历:Mercatus Center

当然,不管美国政府是否送出祝愿,无需答应的数字钱银终究都会存在。可是监管安排是否会认可到其必定性,并让美国政府制裁自己的数字美元?

我置疑他们无法抵抗引诱进入账本的引诱,即封禁敌人的地址、奖赏其盟友,并直接经过操控钱银体系来寻求方针方针。假如他们这样做,那么这一版别的数字美元将与当时的银行体系毫无不同。

现在由于对「立异」的高调追捧,「RUSD」得以保存。可是,《安稳法案》的设计者、威拉米特大学助理教授 Rohan Gray 向咱们扼要介绍了监管安排的观念:这些以法币为根底的安稳币莫非不仅仅全额储藏的数字银行吗?

他们的债款真的应该永久性地视为现金而不是银行存款吗?美国监管机器能按耐住监管此事的激动吗?美国《爱国者法案》公布后的时刻短前史告知咱们:或许不是。

乃至为反洗钱法规拟定全球规范的全球政府间安排金融举动特别作业组 (FATF) 最近也写道,安稳币「绝不应该凌驾于反洗钱操控的规划之外」。相同,美国金融安稳委员会 (FSB) 最近敦促监管安排在监管安稳币时遵从「相同事务—相同危险—相同规矩、独立于底层技能的准则」。欧洲央行总裁最近对此标明附和。

现在这些 RUSD 正作为「数字现金」进入监管雷达。但别搞错:监管安排可不期望有任何此类事物存在。

现金,要什么匿名性和不行追查性呢?现金降低了经济的可读性,因而它是国家的敌人。假如现金现已不存在,政府将永久不答应其被从头创造出来。

今日仅有能为 RUSD 拯救面子之处,仅仅今日的 RUSD 规划太小而没有引起监管安排实在的重视。现在它们首要用于加密钱银的投机买卖,这是一种无害的消遣。在美元大环境中,它们在版图上不过是一个亮点巨细 (整体来说,一切 RUSD 安稳币的发行总额算计不满 200 亿美元,大约是商业银行美元存款的百分之一) 。

因而,究竟什么要素会扣动监管者介入、阻挠加密币盛宴的扳机呢?

我能够幻想两种场景。一种或许是 RUSD 的发行激增,以满意不断增加的全球需求。忧虑安稳币出现指数增加,或许会导致美国国会出重拳扭转局势。

第二种场景或许是由黑天鹅事情引发:比方,有关有人运用安稳币赞助恐 怖分子的头条新闻,或有独裁国家运用安稳币躲避美国制裁。到时将会有当即监管加密钱银的呼声。

请注意,我以为 RUSD 不会彻底退出前史舞台。他们很或许会在无需 KYC 的状况下答应小额结余,但超越必定规划后,帐户有必要经过 KYC 才干收到更多资金。或许,他们能够像银行相同遭到监管,并对一切加密钱银持有人强制履行 KYC。RUSD 将不得不开端增强运用条款,并活跃监管帐户诈骗行为 (在当时并不非常严厉) 。

一旦产生这种状况,RUSD 将不再是满意全球对加密美元需求的令人满意的解决方案。它们将在美国用于安排用处,但关于非美国个人或在金融服务上受排挤的人来说,它们遭到的监管过于严厉且无法触及。RUSD 实质大将成为功用增强的银行存款。

直到那时,也只要那时,咱们将进入安稳币的第四阶段:去中心化加密美元占有优势的阶段。

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加密美元的终极形状

本文到现在为止,我还没有说到任何去中心化安稳币。这是有意为之的:直到上面说到的这一节点,去中心化安稳币才有时机真实被选用。

为什么我说要花这么长时刻?为什么有必要要其他一切途径都堕入穷途末路的地步,去中心化安稳币才有时机胜出?

安稳币的首要特征当然在于它的价值为 1 美元。可是去中心化安稳币的价格锚定一直相对较弱,因而与中心化的安稳币比较处于下风。

Dragonfly 合伙人:讨论安稳币进化蓝图与终极形状2020 年的 USDT 价格锚定(绿线)与 Dai 价格锚定(红线)之间的联系,来历:Coinmetrics

法币支撑的安稳币经过创立—实现循环来坚持其价格锚定,相似于 ETF。假如价格太高,套利者能够投入美元铸造新的安稳币,并在揭露商场上出售该安稳币获利。假如价格太低,他们能够购买安稳币并将其兑换为美元来获利。这一切都是快速且低危险的操作,使套利者和做市商能够敏捷保证安稳币与美元锚定。

Dragonfly 合伙人:讨论安稳币进化蓝图与终极形状ETF 创立—换回套利的演示,来历:Michael Kitces

加密原生安稳币是不同的。它们的价格锚定力较弱,由于它们的价格锚定不存在真实的套利,其运作办法更像是央行设定价格区间方针。钱银方针运转缓慢,当钱银脱离锚守时,中央银行会极力实时做出反响。投机者或许押注锚定很快就会康复,但这不是套利;最好将其描绘为「对钱银方针未来有用性的短期投机」。

但这种机制很有用!它的确创立了去中心化的安稳币。当时的 Dai 证明晰这一点,在 2018 年 ETH 典当品一年间价格跌落约 95% 的状况下 Dai 仍然存活了下来,并坚持了与美元的挂钩,乃至在黑色周四逃过罹难,当天 ETH 典当品在一天内价格暴降 50% 以上。

咱们知道,去中心化价格锚定背面的机制能够在高度动乱的商场中发挥作用。可是咱们也知道,它们不像中心化安稳币那么昌盛,鉴于其机制要杂乱得多,这种局势家常便饭。

去中心化的安稳币无法与与美元价格锚定的安稳币正面抗衡。可是去中心化安稳币有一个优势:去中心化安稳币的确具有抗检查性

惋惜的是,商场对此底子不在乎。由于现在,没有人在进行大规划的安稳币检查。

假如这些中心化安稳币中实践没有遭受检查,那么 USDT 供给的与 Dai 所要供给给您的是相同的东西,仅仅流动性更强且价格锚定更严密。现在就实践意图而言,Dai 比较 USDT 是更差的安稳币。

但这种局势终究是会产生改动的。

检查的利刃将会落下,由于监管安排不会忍受真实不受监管的数字现金。一旦他们对法定支撑的安稳币施行监管,安稳币中只要具有抗检查性才有价值,然后只要 DaiCeloESD 等财物才干成为加密职业适宜的计价财物。

这是为什么我信任去中心化加密美元将成为加密国际未来钱银的长时刻观念。我信任它们将从底子上改动全球金融格式

但这一切不会很快产生。在这里很难清晰时刻表,但这或许要花费 3 年以上的时刻才干彻底充沛显现出来。鉴于到时国际还有许多其他方面的改动,任何看起来如此悠远的猜测都不行避免地会变得含糊。

现在《安稳法案》是一个立法提案。它自身不是结局,而是未来结局的征兆

一起作为出资者,我看好去中心化的加密安稳币。从长远来看,它们是让人们在国际任何地方去中心化地取得美元的仅有真实长时刻有用的办法。

利益相关:Dragonfly 出资过 MKR、 CELO 和 ESD 项目。

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